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股票融资跟普通炒股有什么不同

港股那点事 2019-06-30 16:46:01

作者 | 瓜总

数据支持 | 勾股大数据

年后这一周,A股气势如虹,尤其是创业板大涨6.81%,很多人明显兴奋起来。但在激动的气氛中,很多人可能没有注意到,重要的大宗商品——螺纹钢在连续下跌,螺纹期货5连阴,单周下跌3.64%。

螺纹钢的下游是地产和基建,下游产业链在A股的权重很大,尤其是上证。因此历史上,螺纹有“小股指”之称,它们的走势往往是正相关的。


但这一轮春季攻势中,股票和螺纹大宗走势明显相背,这意味着什么?



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地产乃周期之母。上证指数里,金融地产、能源、煤炭、钢铁等周期股的权重大,它们曾经是中国经济的主动能。而螺纹是它们上游的主要大宗商品,因此“小股指”之称名副其实。


近十年,螺纹“小股指”特征经历了三个阶段:

2009年3月至2014年5月,螺纹钢期货和上证指数高度正相关,相关系数达到0.7,可谓同涨同跌,这背后正是大家所熟知的“四万亿”的故事,可见那个时期的经济主动能和螺纹钢产业链密切相关——超级地产和基建周期。


2014年6月至2015年12月,这是一轮A股轰轰烈烈的牛市,股指的走势过于异常,这个阶段的股指和螺纹钢出现了背离。


2016年1月至2019年1月,股指和螺纹钢恢复了正相关,但相关性弱于上一个阶段,其中的一个原因是股指受新经济的影响增大,例如IT、互联网和生物医药等,而这些产业链和螺纹钢的需求无关。


春节以后(2月以来),A股走势和螺纹钢再出现明显的背离,这是否预示着一个新时期的开始?


螺纹作为大宗商品,主要取决于供求关系。作为分子的实体需求自2018年下半年以来稳步下降。从三驾马车来看:


1)消费


受被掏空的6个钱包和被P2P割韭菜等影响,2018年3月以来,消费增速一路下行,社会消费品零售总额增速从3月的10.1%跌到8.2%。2019年春节黄金周,全国零售和餐饮企业销售额同比增速首次跌破了两位数。


在居民杠杆较高、收入增速短期难提升的背景下,消费很难大幅提升。连商务部也称“今年实物消费增速有可能进一步放缓,但这是基本经济规律”。


2)投资


2018年的固定资产投资主要由房地产投资支撑着,但“坚决遏制房价上涨”提出之后,房地产销售和新开工出现了明显背离——房地产销售增速快速下行,开发商想在房价走软之前快速卖房的抢开工使得新开工维持20%的增速。

2019年开年不利,中原地产研究中心统计数据显示,截至2月13日,29家内地及香港上市房企公布2019年1月销售业绩,共计实现销售金额3138.9亿元人民币,相比2018年同期下滑12.2%。


引人注目的是,第一阵营的碧桂园、万科、恒大1月销售金额同比下滑幅度均在三成左右,下滑幅度居前。今年的返乡置业更是显得格外冷清,因此今年房地产投资的下行压力不小。基建虽然能起到一定的逆周期调节作用,但是占比大的地方政府面临债务责任终身制的约束,因此很难再重现前几轮20%的增幅了。这一轮股市反弹、铁建、中建等建筑公司也明显跑输大盘。


3)出口


昨天公布的出口数据虽然较好(中国1月出口同比增13.9%,预期3.8%;进口增2.9%,预期降1.9%),但是1月的数据受春节扰动较大。从目前各国1月份PMI以及韩国已经公布的1月份贸易数据来看,全球贸易是明显恶化的。

自1月18日至2月12日期间,波罗的海干散货指数从1112点一路下跌至595点,连续18天下挫,期间累计跌幅接近50%。世界银行、欧盟都在下调经济增速前瞻,在海外经济减速压力较大的情况下,出口也难言乐观。

除了需求端的压力,供给端压力也不减,螺纹钢周产量明显高于往年,19年春节库存累计470.6万吨,大幅高于18年春节的374.7万吨。

螺纹钢的下跌,真实地反映了传统经济的基本面,旧动能的衰竭更是其中的主因。



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那股票市场为什么发动春季攻势呢?


股票定价里除了受实体经济需求影响较大的分子盈利外,还受流动性和风险偏好驱动的分母影响。经济下行股票也不一定跌,例如13年到15年经济下行压力也很大,但是股票走势却很好。


目前,除了实体经济还有一定的下行压力外,其他2018年2月以来压制股票的因素均有改善:


1)中美贸易谈判正在进行,两边都有达成协议的意愿。


2)外资大幅流入,1月份净流入600亿,2月份还在加速。


3)去杠杆已经转为稳杠杆,2018年4月以来,央行4次降准,累计降幅达3.5%。余额宝利率从18年4月的4.1%跌到现在的2.59%。理财的性价比下降了,股票的性价比就上升了。

4)最重要的是估值已经接近历史底部,便宜是硬道理。


美联储也转为鸽派,1月议息会议上删除了“渐进加息”的前瞻指引。美国克利夫兰联储主席称,美联储将在未来几次会议中确定结束缩表的计划。2月7日,印度央行率先打响了新年降息第一枪,将基准利率下调25个基点至6.25%。美联储转鸽和印度央行降息,为将来中国央行降息提供了空间。


目前,市场还有部分人担心宽货币无法传导到宽信用,导致经济下行超预期。但是在“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”,6个稳的引导下,只要经济下行压力一天没有止住,友好的政策就会不断推出。


房地产旧动能的下行是为了解决房地产和实体经济的失衡,贯彻“房住不炒”,实现新旧动能转换高质量发展。


旧动能被控制后,通过科创板、注册制等一系列改革措施,引导科技新动能的发展。因此,最近涨幅最好的是京东方为代表的一片硬科技新动能公司。



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结语



这里可能是新旧动能转换的破局——降低租金成本,提高实体经济回报率。


当前经济主要的问题是缺乏赚钱机会,财务表征是ROE太低。假设你现在突然有一大笔钱,你是拿去做实业还是用来买房或炒股,相信大多数人都会选择买房或炒股。为什么会这样?


核心是社会租金太高,房租、原材料等成本侵蚀了大部分利润。房价高、房租高的感受大家都已经深有体会,而作为重要原材料的螺纹钢其利润比07年中国经济最好的时候还要高不少。


而脱虚向实,租金成本必须要降下来,无论是降地产租金,还是原材料的租金都对螺纹利空。但这块租金下降会提高企业利润率,增加实业投资的回报率。


如果把地产等旧动能中的资金、劳动力等资源释放出来,引导到科技等新动能行业中,有利于优化资源配置,有利于动能转换,这才是可持续的模式。实体经济回报率改善意味着未来公司的盈利能力改善,新兴产业的前景改善,而股票炒的是预期,市场的风险偏好就会改善,大家的入市意愿也会大幅改善。


而作为普通投资者,不能再沉迷于炒房暴富的历史经验中,再幻想房价继续暴涨,要看到新动能在崛起,那才是未来的方向。


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