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股票灯塔 2019-06-29 10:41:26

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灯塔摘要


A股下跌怪B股,B股崩盘怪汇率?今天我们别的不谈,只谈这三者的关系。


【大盘走势】


  10月17日,新的一周开始。A股早盘走势波澜不惊,午后则是风云突变,上证B股指数崩盘,出现连续跳水,终于将A股也拖下水。两市在最后一小时明显走低,资金流出量也同步迅速放大。

(收盘数据由灯塔APP提供)


 (主力资金进出数据由灯塔APP提供)


【B股大跌】


  今天大盘的行情,核心问题只有一个:B股的崩盘。我们先看今天B股指数的K线情况——

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  今日大跌后,B股指数距离年内低点330点,已经非常接近。需要说明的是,这里我们说到的B股指数,对应的是上证B股。

但是,深圳市场的成份B指,今天跌幅并不明显,只有2%左右,距离年内低点5525点,也还有较远距离——

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  结合放量情况来看,我们发现,今天是上海市场的B股突然崩盘,深圳市场的B股并没有明显异常。

  其实,B股一直是中国股市的一个遗留问题,这个市场已经丧失融资功能,很难说是一个正常的市场。由于需要外汇交易,再加上T+3等交易制度的约束,所以平时的交投也不活跃,流动性比较差,也就比较容易出现剧烈波动。

  这无疑就是一个很有趣的问题——股票不多、市值不大、交易量低,这么一个冷门的B股市场,就算意外崩盘大跌,为什么会把A股拖下水?

  比如,今年5月18-19日,B股也是连续两天明显下跌,A股就没有什么反应。还有些时候,比如7·27大跌,A股遭遇重挫,但是B股明显就抗跌一些。所以,从历史经验来看,也不能说A股和B股有多么强的联动效应。

  然而,今天市场既然出现明显震荡,我们必须要尊重现实。这里我们先回顾一下去年12月28日,看看当时B股发生过什么——

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  可以看到,当天B股也是风云突变,我们再看上证指数的情况——

  正是因为B股的崩盘,A股最终也被拖下水。随后跨过新年,A股迎来股灾3.0。所以,直到现在,还有不少投资者相信,B股的崩盘是一种先兆信号,一旦出现这种信号,就意味着A股要见顶。

  因此,今天从B股跳水到A股联动,某种意义上,就是这样一种历史记忆的重现。我们回忆一下,去年11月底出现第一个重要高点,12月底彻底见顶,以B股大跌为信号;这次是8月中旬出现第一个重要高点,从时间角度看,眼下这个位置也有见顶的理由,再加上B股又一次大跌,是不是A股真的已经触碰顶部?


【汇率风云】


  要回答这个问题,就要先去看看,B股当时大跌的原因。除去流动性差、容易波动剧烈等理由,一个在当时特别被认可的理由,就是人民币汇率的走弱。自去年8·11汇改后,直到年底,人民币一路走低。彼时看空人民币的声音不绝于耳,由于B股是用外汇交易,出于对汇率前景的不确定性担忧,因此有部分资金选择抛售,这是完全能说通的。

  然而,当时不仅B股被看空,整个中国的资本市场都被看空。所以,股灾3.0的真实原因,并不是熔断(熔断可以是导火索、催化剂,但是绝非根本原因),而是资金对中国的资产失去信心。我们讲一个很直观的理由:今年年初,几乎所有关于理财的建议,第一条都是:把人民币换成美元,能换多少换多少。这样说虽然有些绝对,但是也足以反映当时市场对于中国资产的看法。

  眼下,人民币汇率恰好又一次走弱,被认为是“铁底”的6.7,在人民币纳入SDR篮子后,随即很快就被击穿,如今已经来到6.74一线。这样一来,一切因素都已经和去年年底类似,你是不是更有理由相信,A股已经迎来重要顶部,接下来要出现股灾4.0?


【拨开云雾】

  既然问题的根源在汇率,我们就先看看汇率近一年来的走势——

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  可以看到,人民币在8·11汇改后,整个就是一个缓慢贬值的过程。从最初不到6.2,直到现在的6.74,贬值大约10%。

但是,在这个过程中,汇率和股市的关系是比较复杂的,见下图——

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红色线为人民币汇率,橙色线为上证指数。可以看到——

8·11汇改后,到去年10月份,两者是反向关系,即人民币升值、股市上涨,或人民币贬值、股市下跌;

去年11月到今年2月份,两者是同向关系;

今年3月到5月份,两者又变成反向关系;

今年6月份迄今,可以认为转回到同向关系。

  也就是说,大概每次是以3个月为一个周期。如今,我们确实很有可能进入下一个周期,也就是反向关系阶段:人民币升值、股市上涨,或者人民币贬值、股市下跌。

  这里我们不想把股市变成汇市分析,但是还是要把道理简单讲一下:随着美联储12月份加息逐步临近,美元走强、人民币相对趋弱是必然的。既然如此,我们就看一下美元和人民币之间的关系:9月底以来,美元指数持续走高,上涨幅度接近3%,同期欧元下跌2.5%,日元下跌3%,英镑下跌6%,而人民币只不过下跌1%。这足以说明,决策层是在有意控制人民币汇率贬值幅度和速率的。

  同时,8·11汇改一来,经过一年多的适应,市场各方现在对人民币汇率的波动已经逐步习惯,因此对于中国资产的看法也会更加稳定,类似今年年初这样剧烈的波动,是很难再出现的。所以,我们认为汇率对股市的影响是有的,但是在决策层的控制下,只要汇率波动平稳(即便贬值,只要幅度和速率可控),市场就能承受。我们在这里特别提示一点,当各方都对人民币汇率特别悲观时,要谨防突然扭转,今年年初就是如此。


【操作建议】


  通过上文,我们大致回顾A股和B股、汇率之间的关系。随着市场日趋成熟,我们认为以往剧烈的波动会减少,所以今天这种下跌,也没有令我们转向悲观。对比一下去年12月28日的B股大跌,当天上证指数下跌2.59%,今天却只有0.74%。所以,我们总体的判断是,B股这个冷门市场,发生任何波动都不奇怪,越过B股直接审视A股和汇率的关系,我们也不认为有危机存在,没有可能发生股灾4.0。

  而排除这些纷扰后,我们直接看A股自身。我们在此前的操作策略中提到,前半周是调整周期,不排除暂时性的急跌、深跌出现,目标甚至可以指向3000点(国庆节后大涨时的向上跳空缺口)。如果发生这种情况,要敢于加仓、敢于进场捡便宜。像今天跌幅居前的,PPP主题业绩前景确定,科技股三季报整体值得期待,券商股一贯具有良好的人气,一旦大盘企稳后再起升势,这些品种都是非常值得配置的。

  综上所述,我们的策略不改变:中线依然乐观,短线等待调整过去;越接近3000点越要敢于加仓,重点还是要抓业绩前景有保障的机会。



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